查理·芒格抄底阿里?是时候仔细审视阿里的价值了

一、芒格“抄底”阿里巴巴!

美国证监会(SEC)规定:股票资产超过1亿美金的机构,都需要在每个季度结束的45天内向SEC提交该季度末的股票持仓报告,这个报告就是13F文件。对于投资者来说,像巴菲特、索罗斯这样的投资大鳄所公布的季度持仓无疑是一个风向标。
截至3月底,“股神”巴菲特的黄金搭档、伯克希尔哈撒韦副董事长查理·芒格旗下的Daily Journal Corp,通过美国存托凭证(ADR)累积持有阿里巴巴165320股,以最新股价计算,持有的市值约为3750万美元(约合人民币2.46亿元)。

而此前的13F文件显示,Daily Journal Corp并没有持有阿里巴巴。这意味着,该公司是在2021年一季度新建仓了阿里巴巴。
但从2020年11月以来,阿里巴巴连续遭遇“水逆”,股价持续大跌,期间最大跌幅达到33.85%,总市值蒸发超过2500亿美元(折合人民币超16000亿元)。由此可见,查理·芒格建仓的时机大概率是在阿里巴巴大跌之后,“抄底”意图较为明显。
亚马逊都未曾进入重仓股名单,阿里巴巴值得吗?

二、暴跌16000亿后,阿里值得买吗?

蚂蚁金服IPO搁浅、接连两次反垄断调查、年活跃用户数被拼多多反超……第一大电商平台的位置逐渐远去?
据财报显示,阿里巴巴2020年第四季度的营收为2210.84亿元人民币,同比增长37%;经营利润490亿元,同比增长24%,超市场预期
具体来看,阿里的电商业务(天猫、淘宝、聚划算)依然维持着高速增长,第四季度收入同比增长39%至1536.79亿元,上线9个月的淘宝特价版年度活跃买家和MAU均突破1亿,阿里巴巴正在加速下沉,且下沉市场空间巨大。

更关键的是,阿里巴巴未来最重要的增长引擎——阿里云3Q20(2019年10月-12月)单季度营收实现107.21亿元,单季度营收突破100亿元。
对手虽强,阿里也并不弱。至今,阿里系电商的年度GMV、总营收、净利润都远远超过京东和拼多多。
大本营依旧稳固,哪怕拼多多的日活一度超过了淘宝。但拼多多想在年度GMV、总营收、净利润上超过淘宝天猫,三五年内是不太可能。

也就是说,至少未来三五年,阿里大概率依然会是电商领域的“龙头老大”。只要阿里赚钱能力变强,绝大部分危机是可以解决或撑过去的。
那么,阿里的生存环境到底如何?后疫情时代中国电商的行业现状怎么样?

三、中国电商现状:争存量创增量


参考艾瑞咨询《2020Q1&2020Q2e中国电子商务市场数据发布报告》,2020年Q1中国网络购物市场交易规模达2.1万亿元,环比缩减30.5%,较去年同期缩减0.6%。

由于疫情防控措施叠加消费周期,停工停产、消费需求疲软等造成网络购物交易规模缩减。但长远去看,后疫情时代将促使行业结构进一步优化,领头企业的马太效应加剧,行业长期仍将处于争夺存量制造增量以寻求增长的时期,即扩大自身的用户群,延长现有用户的使用时长,以及促进客单价的增长;表现为持续向低线市场渗透,以及内容的完善和创新。

2020年第一季度,网络购物类APP平均月独立设备数较上一季度减少2.2%。由于传统消费周期影响,月独立设备数出现下滑。但是,由于受到突发疫情影响,线下消费场所封闭,促使消费行为迁移至线上
此外,随着品牌商开始采纳直播电商作为新的线上营销渠道,2020年网络购物行为对低线城市消费者等群体转移至线上的带动作用会更加明显,对于网络购物消费者群体规模的影响也更加深远。
根据德勤《2021中国跨境电商发展报告》,过去一年电商各主要品类的竞争格局也发生了一定改变。服饰时尚、家居园艺、3C、美妆个护等品类涌现出了众多增长迅猛的 DTC(Direct To Customer,直接面向消费者)品牌、展现出了强劲潜力。

在Divante《2021年电子商务发展趋势报告》中,阿里巴巴坚定执行的“云计算+大数据+AI”战略部分仍排在2021年最有吸引力的趋势前列。
目前阿里已有418个产品,携手1000多个第三方服务商及合作伙伴,提供2万种以上商品及服务,构成云计算产品宇宙。

阿里所构建的商业帝国将自身业务部署在阿里云上,完成全栈产品从无到有、从有到优的过程。20年又提出“三位一体”,即:将自研技术、开源项目、商业产品形成统一的技术体系,最大化技术的价值,赋能阿里云上数以万计的企业、机构、开发者及用户把技术红利发挥到极致。
报告酱从国金证券《从“3A”发展看中国云计算产业竞争格局变化》了解到,云计算技术只有落在行业形成解决方案才有价值,因此阿里集团自身的商务实践是绝佳的演练场,不断打磨产品性能,在POC测试中表现优异,从而转化为获客能力,提升市场份额与收入规模。

从财务表现看,受益于云计算产业整体高景气,尤其是互联网、零售、金融、公共服务等行业解决方案需求增长,阿里云季度收入增速始终高于行业平均水平
虽然当前云计算业务占集团总体收入占比不足10%(2020年Q4占比为7%),但未来仍有较大成长空间。主要因为规模效应,IDC成本、服务器折旧摊销等刚性成本率下降。
从阿里集团总体资本开支强度看,前期资本开支强度10%以上,今年资本开支总额高,但资本开支强度有所回落,反映收入规模增速超资本开支增速。
总的来说,云计算竞争已进入下半场,海外市场由美国公司主导,中国和东南亚市场仍是阿里云的天下
报告酱认为,除了电商,阿里的各项新业务,无论是刚刚起步,或已小有成就,或已跃居行业龙头,都蕴含着无限潜力,有望成为公司的下一增长引擎,驱动公司长期增长。更重要的是,阿里巴巴也早已由一家电商公司成功转变为向消费者和商家提供综合服务的互联网科技集团。
参考中金观点,阿里巴巴目前被市场过度低估,合理估值应该为每股311 美元/304 港元。市场为我们提供了较为宽裕的时间窗口,可以再度仔细审视阿里的价值,从而更好的把握公司长期的投资机会。

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